btc骗局 八方硬核｜Pantera：BTC是庞氏骗局？不是又一个更大的庞氏骗局

本文是 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead 的最新投资人信函。

这是一个庞氏骗局

这句话我听了八年。

监管机构一直在谈论泡沫和操纵。

市场是正确的——一场大规模的庞氏骗局正在酝酿之中。 让我们调查一下。

操纵市场

“委员会的结论是，《交易法》部分的要求……‘旨在防止……操纵行为和做法’和‘保护投资者和公共利益’。

“一个被严重操纵的金字塔计划，从中获利的唯一途径就是以更高的价格卖给后来出现的‘大傻瓜’。

“委员会在之前的命令中提出，除其他事项外，......那些在比特币中占据主导地位的人......根据重大非公开信息进行交易”

– SEC 指令不批准对 VanEck 比特币信托股票上市和交易的拟议规则变更，2021 年 11 月 12 日

比特币市场太大，无法操纵。 比特币在数十个国家的数百个交易所进行交易。 比特币的每日交易量是 GameStop 的 1000 倍，GameStop 仅在一个国家的一个市场上交易。

[SEC 专员 Hester Peirce 提出了一个非常有说服力的论点，即比特币市场实际上已经足够自我调节了]

泡沫

“比特币（以及大多数其他加密资产）很难作为一种投资资产合理化，这表明我们正在看到历史性泡沫的形成。

“然而，立法者通过德国 Fondstandortgesetz 等法律，鼓励新的投机资金流入加密资产，助长泡沫风险并加剧最终的社会问题。”

– Ulrich Bindseil，欧洲中央银行市场运营总监，2021 年 11 月 19 日

比特币的所有这些极端定位毫无意义。 你如何拥有一个几乎没有人拥有的泡沫？ 大约 90% 的机构投资者没有接触过比特币或其他区块链代币。 绝对不是泡沫。

“认识自己是智慧的开端。” - 苏格拉底

债券泡沫

政府应该停止对比特币的痴迷，而应该向内看。 历史上最大的庞氏骗局是美国政府和抵押债券市场 - 33 万亿美元 - 全部由非经济参与者推动，该参与者基于重要的非经济公共信息进行交易，具有主导地位。

这一切都源于美联储对未来几年“缩减”的担忧。 什么？ ！ ？ ！ 美联储的策略现在应该是“冷火鸡”。

“巴斯塔！（停下）”

有人应该根据该法令反对“严重浪费资金”，向美联储提出联邦举报人保护法索赔。 美国每户印5万美元，推高美联储主席拥有的抵押债券REITs和其他富人资产的价格，同时摧毁普通美国人的购买力，让他们买不起房，这显然是一种巨大的资金浪费. 35% 的人口无家可归，这让我们的孩子背上了赢得二战所需的更多债务。

邦德将在意识到危险之前经历 Wyle E. Coyote 时刻（一无所有）。 不知道是下周还是以后。 中期选举之后？ 但这是肯定的。

对冲机构债券与比特币

总有一天，金融引力会恢复运作。

如果你是持有任何债券的机构投资者，尤其是如果你更喜欢经典的 60/40 股票/债券投资组合，你可能想用比特币/加密资产对冲你的债券泡沫。

非对称交易

在我的整个职业生涯中，我一直在寻找不对称交易——上涨幅度是下跌幅度的许多倍。 显然，比特币/区块链是一代人中最不对称的交易。

债券则相反。 潜在的好处只是真正的坏处的一小部分。

美国 10 年期国债收益率为 1.34%。 即使美联储将利率降至零——这不太可能，但可能是可以想象到的最远——债券价格也只会上涨 13 个百分点。 现在让我们看看缺点。 ..

实际利率严重为负

实际收益率是债券投资者在通货膨胀后获得的回报率。 美国10年期国债在印钞开始前50年（1957-2007）的平均实际利率为2.63%。

美联储决定印出美国 GDP 的一半，并用它来推高债券价格，迫使实际利率降至 -4.65%。 （这显然引出了一个问题：为什么任何经济参与者都想购买保证赔钱的东西？）

可视化这种操纵有多极端的最佳方法是绘制实际利率与其 50 年平均值的偏差。 灰色地带是我们无限购买债券的美丽新世界。 我们现在比平均水平低了 7.28 个百分点，令人难以置信。

债券泡沫破灭

当美联储停止操纵债券市场时，债券投资者将彻底崩溃。

以下是美国国债和抵押债券的市值。 美联储实施的大规模轧空是显而易见的。 它使债券价值增加了​​ 10 万亿美元。 当美联储被迫停止时，债券下跌。

上面的虚线是如果实际利率不再被操纵并回到 50 年平均水平时会发生什么。 债券市场价格将下跌 30%。 这与 13% 的可能上涨背道而驰。 如果他们只有一半恢复正常怎么办？ 6万亿美元市值蒸发！

购买市值仅为 3 万亿美元的加密货币似乎是一种极好的对冲方法。

美联储泡沫破灭

这些增长率是不可持续的。

房价上涨

美联储对抵押贷款市场的操纵正在引发前所未有的问题。

根据全国房地产经纪人协会发布的一项调查，在截至 2021 年 6 月的 12 个月中，美国房屋在签订合同之前在市场上停留的中位时间仅为一周。 这标志着自 1989 年以来的数据创下历史新低。

太疯狂了。 为什么美联储**仍在**购买抵押债券？ 试图让它成为负值？

金融引力

如果您的机构尚未将您的债券出售给美联储，请接受这笔交易。

美联储不可能永远为你的债券多付钱。 拿礼物。

一旦美联储停止操纵市场，金融引力就会开始发挥作用。

债券泡沫让我想起小汉克威廉姆斯的一首经典乡村歌曲。一切都结束了，哭吧。

通货膨胀无处不在

以下是上个月的全球通胀调查。 欧元区通胀率创13年来新高。

美国CPI同比创39年新高。 你必须回到 1982 年才能看到如此高的通货膨胀率。

旧学校通货膨胀

“美联储主席鲍威尔的通胀记录比官方统计数据糟糕得多。据报道，消费者价格通胀是 30 年来最高的。实际上，这是战后时期最高的通胀率之一，有两位数1970 年代和 80 年代初的增长是可比的。

“在 1970 年代，房价的变化被视为通货膨胀，而今天人们认为等价租金才是最重要的。使用 1970 年代的方法，过去一年通胀 6% 的增长将超过 10%，因为房价上涨近 20%，而房东租金上涨了 3%。”

– Joseph Carson，AllianceBernstein 前首席经济学家，《华尔街日报》，2021 年 11 月 25 日

这是真的。 CPI 的房东等价租金部分同比仅上涨 3.1%。 任何试图租或买房子/公寓的人都知道这并不反映现实。

有时缩小会有所帮助。 房东等价租金于 1982 年发明。该指数现在为 3(.)47359。 我相信我们都会很乐意以 1982 年价格的 3 倍购买房屋。

这就是房价通胀的现实。 抵押贷款债券操纵正在以创纪录的速度推高住房成本。

纸币海啸

印钞的海啸不仅推高了楼市，还带动了所有船只。 所有真实的、不可量化的资产都在暴涨——相对于纸币而言。

与大流行前的非农就业人数相比btc骗局，美国正努力应对 360 万个失业问题，股市不断创下新高。 这显然是政策过度的结果。

专家们谈论股票定价过高。 根据历史指标，它们听起来可能定价过高。 然而，相对于债券市场的泡沫，它们并不昂贵。

高盛研究部在展望未来方面做得很好。 虽然股票可能看起来很贵，但相对于受到操纵的债券市场而言，它们是便宜的。

“美联储通过向金融市场注入流动性并将基金利率推至零来应对 COVID-19 大流行。 [编者注：主要影响来自对长期债券市场的直接操纵。] 自 2020 年 3 月触底以来，标准普尔 500 指数几乎不间断地上涨一倍以上，达到目前的历史新高。 ……

“按绝对值计算，21.6 的市盈率将排在前 93%。然而btc骗局，与美国国债收益率的历史平均水平 (46%) 相比，相对股票估值仍然具有吸引力……。

“标准普尔 500 指数收益率 (4.6%) 与 10 年期美国国债收益率 (1.6%) 之间的收益率差现在为 301 个基点，相对于历史处于前 40 个百分点。”

– 高盛 2022 年宏观展望：通向更高利率的漫长道路，2021 年 11 月 8 日