姚谦最新文章明确：央行数字货币需考虑对接区块链系统

图：央行数字货币研究所所长姚前

自9月10日GUSD被纽约金融服务部正式批准为官方稳定币以来，30天内陆续有15家机构宣布推出稳定币。 稳定币“爆发式”增长的背后，也有“是否会成为下一轮泡沫”的反复质疑。

日前，中国金融杂志刊发文章《《中国金融》丨姚谦等：数字稳定币的实验与启示》（原文可在后台回复关键词“姚谦”获取） the inter-chain pulse），中国人民银行货币研究所作者姚谦、孙浩梳理了数字稳定币的分类，分析了其背后的稳定机制和潜在影响，以及对数字稳定币的启示。中央银行的业务。

在姚谦等人看来，稳定币采用区块链系统，在一定程度上模仿了传统央行的业务框架和货币政策工具箱，可以为不同货币金融理论的实验提供经济模拟环境。 从本质上讲，稳定币可以有利于实体经济的发展。

稳定代币的目标是追求代币价值的稳定

姚谦等人在文章的前一部分首先对稳定币进行了定性分析。 它认为，与现代中央银行不同，稳定代币所追求的目标并不意味着传统意义上的“货币稳定”，而是希望通过“锚定”法币体系来获得代币价值的稳定。

例如市值最高、使用范围最广的稳定币USDT，在发行端由Tether控制，流通端与普通虚拟货币无异，因此具有发行中心化的特点和流通的去中心化。

三类稳定币代表着不同的风险

基于目前市场上的稳定代币，姚谦等人。 根据其背后的代币稳定机制，将主要的稳定代币产品分为三类。

1. 基于合法抵押品的稳定代币。

该类产品的实现原理类似于币局系统，以全额法币存款作为抵押品，保证稳定币的价值。 代表产品有USDT、TrueUSD等。

姚谦等认为，构建基于法币抵押品的稳定币机制的核心要求是，以100%的法币存款作为发行准备金，确保稳定币和锚定法币可以按面值随时赎回。

2. 基于数字资产抵押的稳定代币。

此类产品允许用户超额抵押数字资产以生成稳定的代币，同时使用写入智能合约的算法自动管理风险。 代表产品如 MakerDao 的 Dai。

在姚谦等人看来，基于数字资产抵押的稳定币与央行业务中的抵押品管理框架非常相似。 虽然有助于稳定市场信心，但一旦信心被打破，平价锚就很容易失灵。 为了防止出现类似银行存款挤兑的情况，基于数字资产抵押的稳定币需要解决市场恐慌性抛售时如何救市的问题。 “目前，稳定代币机制能否有效解决这一问题，还有待观察。”

3. 不安全的稳定代币。

该类产品没有任何资产作为背书，而是通过算法根据当前稳定币价格自动发行或回收稳定币usdt对接支付，调节供需平衡，从而维持稳定币汇率的稳定。 代表产品如Basecoin（基础）。

姚谦等人认为，无抵押的稳定代币系统首先面临的是系统自举的问题。 “在产品发行初期，如果稳定币价格不能达到申报的价格范围，及时建立市场价格发现机制，所谓的算法央行将失去市场信息，无法继续履行其监管职能” 也就是说，算法央行本质上是一种基于规则的监管机制。

作为金融工作者，姚谦等人关注数字货币的稳定性。 文章认为，当出现较大的下行波动时usdt对接支付，基于抵押法币的数字货币是一种有价值且可控的方式； 但基于数字资产抵押的数字货币能否有效救市还不好说； 而一旦无担保的数字货币进入下跌抛售的死循环，现有的算法央行规则将失效。

姚谦等人表示，这三类稳定币机制并不是一成不变的。 随着市场上不断出现新的稳定币产品，新的创新组合也将出现。

稳定代币与央行业务有更强的潜在联系，目前仍处于起步阶段

总的来说，由于目前虚拟货币市场规模较小，稳定币的应用还处于起步阶段。 但在姚谦等人看来，随着稳定币产品的逐渐成熟和普及，可能会对宏观金融管理产生影响，值得货币当局和监管部门高度重视。

姚谦等表示，与其他虚拟货币产品相比，稳定币与支付结算、货币市场、跨境资金流动等央行业务具有更强的潜在关联性。 再加上稳定币“脱媒”和“匿名”的特点，一旦稳定币流通总市值快速增长，可能会给跨境资金管理框架带来挑战。

央行数字货币需考虑对接区块链系统

姚谦等人也肯定了“受政府监管的稳定代币”。 在很大程度上，受监管的稳定币有利于提高用户的持有信心。 同时，这些稳定币在价值内涵上进行了更高层次的“去虚拟化”，因而具有更加明显的货币特征。

姚谦等表示，稳定币的出现在一定程度上反映了数字法币的匮乏。 他指出，央行实施数字货币需要在设计和开发上考虑结合区块链技术，比如基于区块链系统的交易结算服务。 值得注意的是，在此之前，姚谦从未在公开言论中明确说明央行数字货币与区块链技术的关系。

互链脉搏了解到，今年3月，在十三届全国人大一次会议上，原央行行长周小川在回答记者提问时，对中国数字货币是否采用区块链技术持模棱两可的态度。 他当时表示，“市场上主流的电子支付也具有数字货币的属性”，“中国研发数字货币要先全面测试，部分测试，靠谱后再推广。” 现在来看，随着我国专家学者和央行等机构对数字货币研究的深入，央行数字货币对接区块链技术的可能性将大大增加。 （结束）